高考大军需求延后，国内较大民营眼科医院上半年少做了超6万台手术

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新冠疫情的影响和高考推迟至7月使得眼部治疗的需求延后，国内大民营眼科医院爱尔眼科（300015.SZ）上半年同比少做了6.33万台手术。

尽管如此，这家眼科龙头第二季度业绩快速恢复，并取得了上市以来很不错战绩，且7月营收继续大幅攀升。

短期波动不改长期上涨势头，艾尔眼科的快速反弹在于领头羊的规模效应，而其私营独大的行业地位又受益于创新分级连锁模式的扩展。然而，值得注意的是，大规模并购扩张带来的“后遗症”是账面上积累了超过27亿元的商誉。

高考生眼镜手术需求推迟至7月

爱尔眼科新公布的2020年上半年财报显示，公司营业收入达41.64亿元，同比下降12.32%；净利润为6.76亿元，同比减少2.72%；扣除非经常性损益后的净利润为5.79亿元，同比下降16.69%。

若分季来看，爱尔眼科的恢复势头喜人。

爱尔眼科单季业绩周期波动明显，从每年四季度到次年一、二、三季度呈阶梯式递增。疫情打乱了公司2020年的节奏，爱尔眼科前列季度净利润大降超过70%。

公司第二季度业绩则急速回升，以近6亿元的净利润取得了公司上市以来单季高利润水平。

二季度业绩向上拐点利好之下，爱尔眼科市值近期也在不断刷新新高。公司新市值1910亿元，已逼近2000亿元大关，较2020年年初增加了685亿元，较2019年年初增加了2倍。

疫情对医疗服务行业的冲击明显。爱尔眼科境内外业务均受影响，尤其是武汉子公司受重创。

根据新中报数据显示，疫情对爱尔视光国内业务的影响主要集中在2月至4月期间，而对海外主要业务的影响则延续至6月。截至目前，仍有部分地区门店受疫情反复影响，尚未完全恢复正常营业。尤其是作为公司重要的战略基地之一，湖北地区受疫情影响尤为重，业绩遭受重创。

根据界面新闻的对比分析显示，武汉爱尔眼科医疗有限公司在爱尔眼科集团旗下的十家子公司中，从2019年上半年的排名第二下滑至2020年的第四位。该子公司的营收从2.64亿元下降至1.56亿元，净利润也从5318.18万元减少至2791.18万元，降幅远超过了整个公司的平均水平。

此外，京津冀及东北三省、新疆等省区出现疫情二次反复，这些地区的医院业务也受到了较大影响。

中报显示，上半年由于疫情的冲击，导致爱尔眼科门诊量264.11万人次，同比减少16.53%；手术量23.63万例，去年同期手术29.96万例，同比减少21.13%，减少手术台数6.33万台。

此外，高考推迟也使得原本6月的眼部手术传统高考高峰相应延迟至7月。

爱尔眼科主要业务包括屈光手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术、视光服务等。

其中，高考大军是屈光手术的主要群体之一。屈光手术也是爱尔眼科主要的营收和利润来源，疫情加高考延期的影响，上半年公司这一业务实现营业收入15.41亿元，同比下降13.38%。

中报可见，爱尔眼科7月整体业绩快速提升。6月公司境内主营收入同比下降7.73%，到7月则同比大增47.92%。

视光服务的受众则为多中小学生。一季度因停工停学对爱尔眼科视光项目的收入达成影响巨大，随着二季度各中小学的陆续返校，视光项目的刚性需求得以释放，业务快速恢复。

并购扩张带来27亿商誉

爱尔眼科成为国内一家独大的民营眼科医院得益于创新的分级连锁模式扩张。这种模式使得公司资源充分共享、模式快速复制、规模快速扩大。

基于对眼科市场前景的看好，和爱尔眼科的市场地位，境内外机构对爱尔眼科前景一致看好。

在今年的六月份，爱尔眼科宣布成功完成了对奥理德视光、宣城眼科医院等30家医疗机构的股权收购，并成功募集了总计7.1亿元的配套资金。这次定向增发共有八个发行对象，其中外资参与比例超过70%，吸引了多家有名投资机构的参与，包括高盛、瑞信、摩根大通、瑞银等。这次收购进一步完善了公司在国内范围内的络战略布局，巩固了公司在行业中的先进地位。

平安证券分析医生叶寅指出，华夏眼科医疗市场规模自2013年的545亿元逐步增长至2018年的1083亿元，预计2019年将超过1240亿元。民营眼科医院正处于快速增长阶段，市场份额有望提升，竞逐公办医院市场。先进的眼科企业爱尔眼科成功扩张，新建医院持续为公司业绩增长做出贡献。

然而，以并购的方式快速扩张的另一面则是商誉的高企。截至上半年末，爱尔眼科账面商誉还有高达27.02亿元。这成为爱尔眼科的一大隐患。此外，快速扩张也给管理方面带来较大挑战。