在爱尔眼科工作怎么样？

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爱尔眼科成立于2003年，位于长沙，是华夏眼科医疗行业的领军企业。公司的主要业务涵盖三个方面：视光服务（包括验光和配镜），视力改善服务（利用准分子激光或飞秒激光等技术矫正），以及眼科手术治疗（针对白内障、青光眼等疾病）。截至2024年，公司的年收入达到了150亿元，年利润为23亿元；在国内，爱尔眼科拥有174家眼科医院和118家眼科门诊。尽管市场上存在多家与其商业模式相似的眼科连锁医院，并且部分已在A股或港股上市，但它们的规模均无法与爱尔眼科相提并论。

主营构成：

公司的主营业务性质更加偏向于消费者服务、而非医疗服务。

从上述图表中可以看出，公司的眼科手术业务占比正在逐渐减少，而视光服务的占比则保持了相对稳定的状态，视力改善手术的占比则呈现上升趋势。对于患者而言，眼科手术通常选择公办医院进行，民营医院在此领域的竞争力并不明显，因此导致了眼科手术业务占比的下滑，同时该业务的毛利率也低于其他两项业务。视光服务相对较为稳定，通常客户会先进行检查，然后再进行治疗。视光服务可以看作是初步检查，如果眼睛问题不重，患者可能会选择配戴眼镜（包括框架眼镜或隐形眼镜）或开一些药物（如滴眼液等）；而若眼睛问题较为重，则可能需要进行视力改善手术或眼科治疗手术。

注：在病患心中，公办医院才是真正治病的地方。普通公办医院能满足病患对价格的诉求，有名公办医院能满足病患对疗效的诉求。另外，眼科疾病可以健保报销，在健保控费大背景下，而医生人工成本攀升，眼科治疗手术的利润率相对其他业务更低。

公司的核心竞争力在于视力矫正手术。自1995年美国FDA批准眼科激光手术（激光光学角膜切削术，亦称屈光手术）以来，FDA陆续放行了多项技术，包括LASIK（准分子激光手术）、波前引导激光技术以及IR虹膜定位技术（该技术通过虹膜定位像差引导的准分子激光系统，实现了手术前后数据的高度一致，显著提升了手术的更准度），此外，飞秒激光技术的引入（自2006年起，标志着无刀手术的开始）也为行业带来了变革。伴随着技术的不断进步，我国的屈光手术数量也在快速上升。

注：一般青少年眼部发育未完全、屈光率不稳定，基本上是选择佩戴眼镜（如欧普康视的角膜塑形镜属于眼镜的消费升级），进入成年后才会开始考虑屈光手术。

该模式的具体阐述：公司作为有限合伙人（LP）通常出资10-20%，其余资金主要由普通合伙人（GP，通常为PE投资机构）提供，同时也会给予被投资眼科医院的在职管理层一定比例的股权激励（这部分股权同样以LP的名义存在）。通过这种策略，公司能够利用更大的资本杠杆收购其他眼科医院，从而推动自身的产能扩展。此外，PE投资机构会在行业内寻找具有潜力的眼科医院进行并购，同时绑定被收购医院的管理层，以确保他们与公司的利益保持一致，快速推动被收购医院实现盈利。公司将为被并购医院提供管理和支持，待医院实现盈利后再注入公司。

该公司的策略能够快速提升有效产能。这是为何呢？一家眼科专科医院（公办医院通常设有多个科室，而民营眼科医院则专注于眼科领域）的顺利运营，离不开相关设备的采购，而这些设备的成本往往相当高昂。为了保持眼科医院的正常净利润率（例如10%），眼科专科医院通常需要在人口密度较高、受众规模足够大的区域进行设立。

基于当前设备的费用以及潜在的客户群体，只有在300万人口的大城市中，才可能具备设立眼科专科医院的条件。我国这样的特大城市数量仅略超过100个。在这些大城市中，通常已经存在一些眼科专科（民营）医院，这些医院与当地各个部门，甚至公办医院之间，往往建立了既定的利益关系。要打破这些关系是相当困难的。因此，与其在已有专科医院的地区新建医院进行竞争，不如考虑收购现有医院。通过收购，可以有效化解利益冲突，并能够更快地实现效益。

该公司的做法展现了其独特的优势。首先，作为眼科医院领域中首批上市的企业，能够通过并购方式将新医院注入上市公司，从而实现PE投资机构的项目退出，这使得其具备了项目退出的显著优势。然而，根据公司信息披露，针对这些并购医院项目，公司并未提供业绩承诺质量或兜底确保。其次，在管理及建设方面，公司同样具备明显的优势（具体可参考后文关于公司竞争优势的分析），这将有利于降低成本和吸引客户。此外，在人才培养与供应链管理等方面，公司拥有规模上的优势，这些因素都将有助于被收购医院在3至5年内实现盈利转变。

然而，这种方法所能实现的结果终究是有限的，因此公司近期表示，未来将更加依赖于新建和扩建，而非并购。此外，这种方式的风险也逐渐显现。从2014年到2024年，公司参与了13次产业并购基金的设立（其中已有两支完成了并购退出），累计出资达到21亿元，而并购基金的募集总额高达219亿元。同时，公司财报中显示，商誉已超过40亿，未来需要对这一方面的经营风险进行持续关注。

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